随着金融海啸逐渐远离,经济逐步恢复元气,去年深受打击而几近停顿的航空业与海运业,明年行业景气却是天差地远:航空业可望景气重临;惟仍徘徊于黑暗时期的海运业,却仍因闲置运力过剩等因素,较快要到明年下半年才见曙光.
同样是依靠人流物流的航空及海运运输,前者的前景可望看高一线.因为航空业的复苏迹象已在今年第三、四季出现.
"航空公司的复苏快过海运,不单只见到有航空公司增加航班,头等及商务两舱的需求亦己逐渐回来."投行野村国际的亚洲运输行业主管(日本以外)黄建邦认为,中港的空运业受亚洲、特别是中国的区域性复苏带动,业绩已逐步回复正轨.
相反,海运的表现与环球贸易息息相关,外贸能否转好受制欧美的经济表现,复苏期缓慢兼危机四伏,加上行业的供应过剩问题严重,纵使需求回升,运费仍面对不少的压力.
"海运的问题是太多的闲置运力,公司很依赖出口的表现,要美国及欧洲的经济完全复苏才能受惠."信安资产管理亚洲的基金经理朱加承说.
日资大和总研航空股分析员刘伟健亦指出,市场虽仍对航空行业的全面复苏存疑,特别是头等及商务两舱的载客表现,但肯定的是,行业较坏的时间已过去,需求回升较终会带动利润率的改善.
事实上,经过一轮削减订单及清理库存,零售商因应需求回升而赶在节日前落单,令近期的空运运费拾级而上."空货运的运费已回复至金融危机前的水平,是一个复苏的迹象."刘伟健说.
以市值计全球较大航空公司--中国国航稍早公布11月份的客、货运量便分别增13%及32.7%,而国泰航空同期的客、货运亦齐升,当中空运的按年增幅达7.6%,为自去年7月以来的首次回升.
航空股的前景看好带动相关股份回升,中国国航今年以来累计升幅达145%,跑赢大盘恒生指数同期约50%升幅.另一方面,航运股中的中国航运业龙头--中国远洋控股及其旗下的中远太平洋H股今年累计升幅仅分别74%和22%.
人民币升值利航空股
来自I/B/E/S的调查显示,券商估计不少海运股今明两年仍处于亏蚀的状态,但航空股全年却可望转亏为盈.航空股的利好因素除了受区域性复苏的需求带动外,燃油附加费及人民币升值带来的汇兑收益,亦帮补航空公司不少.
事实上,人民币升值为以外债为主的中国航空公司带来显着的汇兑收益,强货币更有利推动更多的出境旅游,提升其国际及区域航线的载客率.投行德银便估计,以人民币兑美元汇率于6.4水平计,中国国航明年来自的汇兑收益达23.5亿元人民币.
人民币海外无本金交割市场(NDF)一年期报价周一早盘处于6.6490元水平,代表市场预期人民币一年後升值约达3%;而香港第四大银行--恒生银行于本月中预期随着全球经济逐渐复苏,加上内地出口前景改善,料中国政府或会于明年容许人民币再度开始兑美元升值,升幅亦约为3%.
此外,油价走势稳定,可避免航空公司一度因燃油价格大上大落,而录得对冲的亏损.中国三大航空公司今年第三季业绩转亏为盈,其中的原因便是来自燃油对冲及汇兑录得可观的收益.
伦敦布兰特原油期货自去年7月的每桶145美元高位大幅回落,至本周一早盘的报价为76.9美元.按国泰航空就油价走势对公司影响的分析,假如布兰特油价在未来三年每年平均价约为每桶75美元,则公司可望就之前的撇账作出回拨.
航空整合减恶性竞争、海运挣扎求生
券商又认为,行业的重组有利降低市场的恶性竞争,令收费合理化,提高经营者的利润能力.此方面,航空业较航运业走前一步.
里昂证券的报告指,中港的航空市场自千禧年至今,已录得9宗涉及行业整合的重组.除了早年的中国国航、东航及南航的三大中国民航集团重组、以及国泰航空与中国国航股权互换交易外,中国航空业近期出现的一连串并购案例,还包括东方航空吸收合并上海航空.
"东方航空合并上海航空後,明年首季三大中国航空公司的占有率将由2008年的68%进一步增至73%."里昂的报告称.
该行估计,倘中国国航成功并购深圳航空,则三大航空集团的整体市场占有率将增至79%.
海运运力过剩令运费受压
相反,海运公司的重组并购一直只闻楼梯响.虽然行业的资产价格显着回落,但具实力的航运公司更着眼保留实力,储备现金以渡过这场可能跨越2010年的寒冬,手持充裕现金的东方海外,今年稍前无意争购价值逾60亿美元的德国TUI旗下集装箱公司Hapag-Lloyd便是一例.
环球贸易缓慢复苏及紧缩的信贷,令即将步入第二年困境的航运业,整合遥遥无期.船公司面对同业竞争导致海运运费急挫而自保,数以百计的货柜轮及乾散货轮被空置在亚洲各地深水港边的画面比目皆是.为了维持起码的营运开支,不少船公司在较困难的时间,甚至愿意不收费,只需货主支付码头处理费用以抢生意.
韩国韩进海运董事长近日便表示,集装箱运输业要届2010年末复苏,虽然明年的亏损将低于今年.
在此情况下,纵使全球航运下滑趋势或已触底,运费反弹至接近盈亏平衡水平,但航运业要恢复至全球衰退前的水平仍需几年时间.因为明年的新船交付量庞大,加上闲置运力随时回到市场,运费要形成持续好转的趋势仍然需时.
"我们认为货柜航运业在重拾议价能力方面,将面对数年的挑战,因供应显着及全球有逾一成的船队闲置."瑞银证券分析员在其报告内称.
该行又指出,乾散货运方面,中国对商品的需求在过去一年支持乾散货轮的运费,但随着明年供应见顶及中国对商品存货高企,运费能否维持令人怀疑.
在周一早盘,反映乾散货业运费表现的波罗的海乾散装综合指数报3005点,虽然已由去年底的691点低位回升,但仍远低于去年5月的11,793点高位.
